Risultati finanziari da Irvine, California Broadcom Corp. (Nasdaq: BRCM) rimangono frustranti. Mentre l'attività di networking aziendale sta eseguendo eccezionalmente bene e l'attività a banda larga è anche abbastanza solida, la società continua a pagare il prezzo di inclinazione nei mulini a vento mobili. La gestione può essere riluttante a girare la schiena su ciò che sembra potenzialmente miliardi di fatturato in mobile / wireless, ma le perdite continue da questi sforzi probabilmente continueranno a pesare su un fair value a metà di 30 dollari.
Risultati ragionevoli per Q1, ma con cautela
All'inizio Broadcom ha fornito un bel quartiere. I ricavi sono scesi del 1% anno su anno e in calo del 4% in sequenza, ma ancora un po 'più alti rispetto al lato di vendita previsto. Il diavolo, però, è nei dettagli, in quanto mobile / wireless rimane debole (in calo del 15% / in calo10%) e pesa su buoni risultati a banda larga (+ 4% / su 2%) e infrastrutture (+ 35% / su 1%).
Anche i margini erano migliori del previsto, ma sul retro di buoni risultati al di fuori del mobile. Il margine lordo è migliorato di 20 punti base rispetto allo scorso anno e ha diminuito 40 punti base in sequenza, ma è arrivato in circa 30 punti base migliori del previsto. Il reddito operativo è diminuito di due cifre (in calo del 19% anno su anno e in calo del 14% trimestre rispetto al trimestre), ma è stato circa il 14% migliore del previsto. Il problema di nuovo era il mix; i margini nel networking sono diventati eccezionali (circa il 35%) ma la società continua a perdere soldi sul suo business mobile / wireless.
Non sorprende che anche la guida sia stata mescolata. I ricavi del trimestre successivo sono stati leggermente tagliati e le aspettative sul margine sono state aumentate, ma la gestione ha ridotto e ha spinto le aspettative per l'attività mobile.
Tempo di sospensione sul cellulare?
Non è difficile capire perché la gestione di Broadcom sta resistendo all'idea di abbandonare le sue ambizioni mobili. L'azienda si è costruita in un fornitore leader di chip di connettività e il potenziale multi-miliardi di dollari in banda base, processori e chip combinati è un piatto molto stimolante d'oro alla fine di un lungo arcobaleno.
Qualcomm, Inc. (Nasdaq: QCOM QCOMQualcomm Inc64. 60-1. 36% Creato con Highstock 4. 2. 6) è un rivale feroce alla fascia alta e l'estremità bassa non è semplicemente sufficiente per essere redditizia per Broadcom. Mentre l'acquisizione da parte di Broadcom del business base (e dei progettisti) di Renesas Electronics Corp. del Giappone avrebbe dovuto rafforzare l'attività di baseband per l'evoluzione a lungo termine dell'azienda (LTE), la società ha scelto questo trimestre e ha tagliato le sue prospettive LTE sotto i 100 milioni di dollari. A questo livello, l'attività non è probabile che genera anche il 20% del suo budget di R & S. I Bulls sostengono che Broadcom deve spingere attraverso questi dolori crescenti. Affermeranno che Broadcom abbia l'unico rivale di baseband 4G a Qualcomm e gli OEM di telefonia vogliono quasi certamente almeno due fornitori validi. Santa Clara, CaliforniaIntel Corp. Creato con Highstock 4. 2. 6 ) continua a girare le sue ruote (e spendono somme assordanti) e Santa Clara-based Marvell Technology Group Ltd. (Nasdaq: MRVL MRVLMarvell Technology Group Ltd20 13-0. 10% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) e Taiwan MediaTek Inc. entrambi sembrano più interessati alle opportunità di fine Cina 4G in basso. Questi argomenti vanno bene a un punto. L'opportunità di base è veramente grande, ma è difficile esagerare quanto avanti Qualcomm è in questo momento e quanto sia costoso stare nel gioco a livelli sub-scala. Se Broadcom fosse in grado di rallentare la connettività (ammettendo che Qualcomm sta guadagnandosi parte), le azioni potrebbero salire semplicemente sulla base dell'eliminazione di quelle spese di R & S, che il mercato oggi ampiamente considerano inutili. La rete e la banda larga che cercano bene Broadcom non crede abbastanza per la sua posizione molto forte nella commutazione Ethernet, guidata dal Trident II. Questo è un mercato concorrenziale, con San Jose, California
Cavium Inc.
(Nasdaq: CAVM
CAVMCavium Inc76. 16-0. 87% Creato con Highstock 4. 2. 6 ), un LSI Corp. (Nasdaq: LSI LSILife Storage Inc88. 53-0. 25% Creato con Highstock 4. 2. 6 <) e Avago Technologies Ltd. (Nasdaq: AVGO AVGOBroadcom Ltd265. 64-2. 48% Creato con Highstock 4. 2. 6 e Marvell tutto sul prowl. Ma Broadcom ha esaurito un po 'di quota di mercato in un'azienda che dovrebbe trarre beneficio dalla crescita nel networking definito dal software. La banda larga è un'altra opportunità di business di qualità e di crescita per Broadcom. Insieme a Ginevra STMicroelectronics (NYSE: STM
STMSTMicroelectronics NY Registered23. 40-5. 19% Creato con Highstock 4. 2. 6 ), Broadcom è fondamentalmente un co -headliner in set-top box, nonché un importante player in settori come "smart home" e ultra-HD televisione. Broadcom dovrebbe rimanere in mobilità almeno nel 2015. Se gli sforzi del 4G LTE della società acquisiranno una trazione nella seconda metà del 2014, potrebbe essere più facile fare il caso per rimanere in attività. Gli investitori dovrebbero cercare una crescita del fatturato a lungo termine di circa il 4%, con una crescita simile di cash flow. A questo punto, uscire dal mobile sarebbe probabilmente un net positivo, anche se esiste una possibilità che la banda larga possa farlo in un business di crescita. Su una base di flussi liberi, Broadcom sembra che dovrebbe avvicinarsi a $ 35. Il margine operativo della società sosteneva tipicamente un multiplo di valore-entità enterprise più vicino a 2.75x o un fair value superiore a 40 dollari. La linea di fondo
Gli investitori sono chiaramente scettici non solo sulla salute a lungo termine del mercato mobile / wireless, ma il ruolo di Broadcom sul mercato e la sua disponibilità a perdere soldi per perseguire una quota di mercato.Ciò potrebbe limitare il potenziale delle azioni di Broadcom nel breve periodo. Nel lungo periodo, però, queste azioni sembrano sottovalutate.
Disclosure: A partire da questa scrittura, l'autore deteneva azioni di Broadcom.